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闫晓平政策连放大招 再给市场注牛市基因!林园等机构畅谈券商股的确定性机会
122 2020-10-13 11:19


  长假后的第一个交易日,A股两市逼空大涨。本周末,政策层面又接连传出大消息。主要涉全面分步实施注册制,吸引更多长期资金入市,加大退市监管,大力提高上市公司质量,等等。这些内容之前证监会也说过,不过这次的发布的来源等级更高,这充分反映了高层对A股的重视,并正通过各种渠道为A股注入牛市基因,催化股市走牛。

  而无论是注册制下的保荐机会,还是资金入市作为平台和通道,都是直接利好。

  本期,我们邀请了深圳林园投资董事长林园、同威投资首席研究员廖星、星石投资首席研究官方磊、深圳前海成恩资本董事长王璇、非银金融吕秀华、东莞证券首席经济学家杨博光等,共同研判当前基本面质量以及投资机会。

  第四波券商整合大潮加速 券商板块有望受益

  《红周刊》:本周末,政策连放大招,直接利好券商股。节前,将吸收合并的事件。先谈谈券商的合并整合,是否进入加速期?

  廖星:早在2019年11月监管层就提出了“打造‘航母级头部券商’”的六大措施,支持和鼓励券商的。“2019年11月29日,证监会在《关于政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案答复的函》中表示,将继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控,积极推动打造航母级头部证券公司,促进证券行业持续健康发展。”

  在这个背景下,券商行业多次传出几波并购传闻,涉及的券商包括、、、、,等等。7月1日传闻中信和中信建投合并,引起市场极大关注,券商股有一波快速上涨,其中,中信证券股价从23元涨到33元,中信建投从37元涨到55元。券商股价对市场情绪和行业整合预期超级敏感。

  从监管层意图到市场传闻,再到9月13日的《金融控股公司监督管理试行办法》,以及9月20日的首个券商合并项目国联吸收合并国金获得证实,毫无疑问,意味着券商并购整合进入加速期,这是打造航母级券商的捷径。

  王璇:是的,这应该是业内的共识。随着金融市场对外开放程度的不断加深,外资通过参股、控股或独资等多种形式进入国内券商行业的事件也在不断增多,这导致国内券商的生存和发展将面临新情况和新变化。去年12月,证监会在答复政协提案时就曾提出“要打造航母级头部券商”,而现在国联和国金的合并则意味着券商之间整合重组时代的开启。当然,这也是券商行业集中资本、做大做强的一个重要趋势。

  《红周刊》:从监管政策来看(见表1、附图),9月14日,《关于实施金融控股公司准入管理的决定》《金融控股公司监督管理试行办法》系列政策出台,非金融企业投资形成的金融控股公司正式纳入监管。11月1日起,“金融控股公司”实施准入管理。这是否意味着实力较弱的金控公司需要进行业务的分拆或合并?当前哪些公司存在较大的分拆以及合并预期?

表1 政策数量与券商指数(886954.WI)年内涨幅

附图 2003年以来每年政策数量与券商指数涨幅对比

  廖星:一直以来,我国陆续形成了众多的金融控股公司,大体可分为两类,一类是由金融企业控股的集团;一类是非金融企业投资控股的集团。相比之下,前者由于一直都处于较为严格的金融监管体系之下,相对比较规范,而后者、特别是地方和互联网金控由于监管主体不明确,一直存在监管盲区。

  因此,为了快速补齐金融监管短板,陆续推出了以上系列政策。

  在这些政策的指导之下,民营背景金控集团预计要在金融与实业之间做出选择,会涉及业务分拆。目前民营背景券商约20家,回顾证券行业历史上三轮并购潮,分别是在分业经营、综合治理、一参一控等监管要求下出现。在目前的金控监管新规下,可能将再次引发行业整合大潮,并购预期下券商板块有望受益。

  王璇:以上系列政策的出台顺应了金融业混业经营趋势的需要,同时对金融机构也提出了更高的要求。从“自然生长期”过渡到“合规发展期”,金控行业将进一步向综合实力强劲、投资动机明确、治理结构清晰的投资者倾斜。也就是说,强者恒强趋势会更加明显。

  不过,需要注意的是,地方性券商通过高杠杆野蛮扩张、违规经营、关联交易频繁的公司会是监管层重点整治的对象。

  《红周刊》:您预期我们的“券商航母”时代何时到来?

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